央行新杀器打击离岸人民币空头助汇率稳定

在上周香港离岸人民币汇率大混战后，央行开始启动新的手段，打击离岸人民币空头。 央行昨日下发的《关于境外人民币业务参加行在境内代理行存放执行正常存款准备金率的通知》（下称“《通知》”）显示，将自1月25日起，对境外参加行存放在境内代理行等境内银行的境外人民币存款执行正常存准备金率。

北京大学中国金融业研究中心副主任吕随启向南都记者表示，此举主要是加强对境内人民币头寸的控制，有利于央行抑制空头对离岸人民币的过度投机。让投机的头寸变得更加紧张，有利于稳定人民币汇率。

打击离岸空头

据《通知》显示，自2016年1月25日起，境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款执行正常存款准备金率，即境内代理行现行法定存款准备金率，以防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营。 国信证券(16.01, -0.23, -1.42%)首席宏观分析师董德志亦表示，境外人民币业务参加行存放在境内的人民币存款估算有大致1 ．3万亿，若按20%征收存款准备金，则会有2000多亿的征收，对境内银行间流动性收紧存负面影响。

《通知》还显示，港澳人民币业务清算行（具体指中国银行(3.450, -0.03, -0.86%)（香港）和中国银行澳门分行）存放中国人民银行深圳市和珠海市中心支行清算账户人民币存款、其他人民币业务清算行存放境内母行清算账户人民币存款参照执行。

此外，境外银行不包括境外央行（货币当局）和其他官方储备管理机构、国际金融组织、主权财富基金等境外央行类机构。有外资行人士认为，境外人民币有很大一部分存在清算行，这样直接效应还是推高离岸人民币融资成本，管住了国内银行利用海外分支机构结汇，并以人民币汇入国内，进而推高做空离岸人民币的成本。

兴业银行(15.400, -0.03, -0.19%)首席经济学家鲁政委表示，在海外对境内的贬值预期下，导致人民币回流过多，此一 准 备 金率，有助于提高其回流套利成本，避免离岸利率持续畸高。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇向南都记者表示，境内境外的规则要统一，否则容易形成监管套利，境外香港市场对人民币的投机性比较强，通过对境外人民币同业业务征收存款准备金率，可以增加境外投资机构抛空人民币的成本，对稳定人民币汇率也是有帮助的。

某股份制银行的外汇交易员也向南都记者表示，对离岸人民币收取准备金，进一步收紧了离岸人民币流动性，导致人民币短端利率飙升，从而加大做空人民币的成本，同时令从事在岸和离岸跨市场套利的效率也将大幅下降。

此外，《通知》还表示，境内代理行首次代交存的存款基数为2015年末境外人民币业务参加行在境内代理行开立全部账户中的人民币存款余额，央行将根据宏观审慎原则，按季评估和调整交存基数。

有助于稳定人民币汇率

在人民币暴跌之后，市场传言央行出手，骤然收紧离岸人民币流动性，打爆空头。上周一、周二两天，离岸人民币大涨近千点，曾一度被拉大至2000点的在岸、离岸汇差缩小至百点上下甚至倒挂。 早在2014年12月，中国人民银行发布《中国人民银行关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》，规定将境外金融机构在境内金融机构存放纳入存款准备金交付范围，存款准备金率暂定为零。

经过一年多的准备工作，相关技术条件已经具备，央行决定，对境外人民币同业存款征准备金。郭田勇认为，除了稳定人民币汇率以外，其他方面影响不大，境内境外监管规则相统一也是制度完善的表现，对形成合理的汇率均衡制度是有利的。

鲁政委表示，与外币流入需要结汇才能完成境内货币“发行”不同，境外人民币存放境内，除非严格的账户隔离，否则，其自动就成为了增发的“境内”货币，按 照 现 行 规则，本来就需要视同境内货币，缴纳准备金只是成文法列举方式下的补漏洞而已。

《通知》提到，境内代理行，中国银行（香港）和中国银行澳门分行、其他人民币业务清算行境内母行在每季初25日前（遇节假日顺延）将汇总的“境外存放人民币存款准备金交存申报表”报送至所在地中国人民银行营业部门。

上述交易员表示，由于套利因素的存在，离岸人民币大多以同业存款的形式存放在境内的人民币跨境业务参加行，因此这些参加行将不得不在25日补存存款保证金。此外，考虑到成本转移的问题，海外提供离岸人民币同业存款的银行将不得不从现货市场筹集离岸人民币，通过货币互换买入人民币，抛售点心债等人民币资产变现人民币。

董德志表示，此次调整后，人民币存款准备金境内和境外机构执行同一标准，但不能确定此举是否为封杀境外人民币业务行利用人民币调出境外做空，对人民币汇率影响几何尚不可知。

安全网新闻加点料：

20世纪90年代以来，主要工业国家中央银行陆续将利率指标确定为货币政策调控的中介目标。中央银行通过货币政策操作调控基准利率，基准利率水平的变动，通过利率风险结构、期限结构等机制影响金融市场各种利率变化，从而对金融运行和经济运行产生影响。随着货币政策调控趋向以价格调控为主，强调预调和微调的精细化操作，单纯依靠调整存款准备金率进行货币政策调控的方式使用越来越少，存款准备金制度以及存款准备金率调整变化更多是从配合其他金融制度实施和其他货币政策工具运用的角度出发，存款准备金制度逐步演变为约束货币供应增长、增强公开市场操作和利率调整有效性和灵敏性的基础性制度。

采取利率调控的国家，中央银行多是将货币市场同业拆借利率作为基准利率，其货币政策操作是确定和维护基准利率目标水平。为此中央银行必须对银行准备金供给及短期同业资金进行严格控制，并且对银行准备金的需求及同业资金有合理的预见性，然后才能通过公开市场操作调整流动性和市场利率。保持稳定和可预计的存款准备金有利于保证公开市场操作顺利进行和避免货币市场急剧波动，使商业银行对中央银行资金需求存在结构性缺口，以增强中央银行调节货币市场利率的能力。

在这种情况下，中央银行要规定适度的最低存款准备金率。由于存款准备金用于满足准备金要求和支付双重需要，一般只有将准备金要求保持在足够水平上，使存款准备金要求超过清算准备金要求，才会形成可预测的流动性缺口；否则，如果清算需求经常超过准备金要求，准备金需求将会变动不定，从而增加预测准备金需求的难度和政策实施的复杂性。

( 责任编辑: 刘长利 )