“徐翔神话”破灭是市场需要

这两天最令人震惊的财经新闻无疑是所谓中国股市中的“一代传奇”、“私募一哥”徐翔被抓。2015年11月1日，公安部网站消息称，泽熙投资管理有限公司法定代表人、总经理徐翔等人，通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪，近日被公安机关依法采取刑事强制措施。

但凡关注中国股市的人大多知道徐翔。据公开资料显示，只有高中学历的徐翔崛起于老家宁波，1993年怀揣着几万元开户，从“涨停板敢死队”逐步成长为私募界顶尖的投资经理。2010年成立泽熙投资以来，他管理的泽熙系基金产品一向以大幅超越市场著称，其中泽熙1号和3号投资收益超过30倍。而即使经历了中国股市前段日子如此大的调整，可其中泽熙3期和泽熙1期今年以来收益反倒分别达到了362.65%和302.57%，名列相关私募榜首，这更让普通散户将其视为“股神”一样的人物。而如今寻求徐翔之果的原因，一言以蔽之，仍然源于人性的贪婪，与监管的缺失。

人物经历

1976年，徐翔出生在一个普通家庭。1993年带着家里给的几万元入市。18岁放弃高考，专心投资股市。20世纪90年代后期，徐翔和几个以短线擅长的朋友被市场冠名“宁波涨停板敢死队”，投资风格彪悍，被“敢死队”选中的股票，大进大出，大起大落。这批人以银河证券宁波解放南路营业部为核心，成员20人左右。此后的20余年，通过优异的业绩，逐步征服浙江、上海，乃至全国的投资者。2005年，徐翔从宁波迁到上海，经历了2007-2008年A股的一波大牛市。2009年12月7日，徐翔在上海成立了泽熙投资管理有限公司，注册即实收资本3000万元人民币，在中国历史人物中，徐翔最崇拜创立新中国的毛泽东和统领清朝盛世的康熙大帝，故将公司取名“泽熙”。

人物成就

徐翔：上海泽熙投资管理有限公司掌门人，16年股票投资经历，在证券市场多的轮牛熊市考验中稳定获利，实现个人资产数万倍增长，同时在成长中不断转变和完善自我投资策略。以其“凶悍的业绩，难以超越”被认为市神一样的存在。

泽熙投资的产品以股票型信托为主，尤以擅长“抄底”、投资风格“快很准”闻名。作为中国最大的私募基金之一，泽熙私募以高收益率和对市场精准的把控能力闻名于私募界，其掌舵人徐翔更是业内神话。

根据泽熙投资官网，该公司成立于2009年12月，目前管理六只产品，其中五只产品于2010年3月至7月之间成立，截至2014年5月9日，收益率在138.5%～298.8%。其间，沪深300指数下跌34%。

人物家庭

徐翔的父亲徐柏良早年在资本市场即有“最牛散户”之称。2008、2009年间徐柏良尤为活跃。2008年，其以个人名义出资1.43亿元参与青岛双星定向增发，入围“2008年百强散户榜”第42位。徐柏良不喜欢长期持股，一个月甚至能操作十几只股票。外界一度猜测，徐柏良幕后的操盘手实为徐翔本人。

徐翔的妻子应莹虽然作风同样低调，但仍然参与到股票市场。2014年，长航油运退市之前，徐翔、应莹、郑素贞、徐柏良全家齐上阵，合计买入长航油运2200万股。赌的就是“重组概念”。

人物事件

2011年7月，因为外界传言泽熙投资违规被查，徐翔曾首次接受证券媒体的采访，否认违规操作和被监管部门调查的传闻。

在2014年中期，市场曾一度疯传徐翔遭到证监会稽查，但泽熙公开否认传言。从重仓股宁波联合被证监会点名来看，这种传闻显然并非空穴来风。

2014年5月，因被媒体报道卷入东方锆业重组交易而被证监部门调查，徐翔再次接受媒体采访。

2014年12月19日，证监会新闻发言人张晓军通报了包括中科云网、百圆裤业、宁波联合等在内的18只个股涉市场操纵违法违规行为的执法工作情况，并称已对涉嫌机构和个人立案调查。

这18家公司中，最为引人瞩目的就是宁波联合，私募大佬徐翔持股高达1554万股，成为仅次于浙江荣盛的第二大流通股东。在2014年4月的股东会上，徐翔旗下泽熙系列信托产品曾提议宁波联合实施高送转，但最终被股东会否决。有市场人士质疑，私募基金因为大量持股具备一定话语权，高送转的最终目的，是为了股价炒高后顺利出货。

对于被调查传闻，泽熙投资明确否认。徐翔本人的回应是：“我管理100亿的盘子，东方锆业只买了1000万元，拿这个来内幕交易?”

2015年8月份被传言接受调查，主要与“股指期货交易”有关。因传闻传得“有板有眼”，不仅有调查细节，还称有多位高官卷入。徐翔旗下泽熙投资其后迅速在官网显眼位置发出澄清公告称：“公司成立至今，从未开设过股指期货账号亦未从事过股指期货交易。”公告称，对于造谣滋事者，将保留追究其法律责任的权利。

2015年11月1日，公安机关公布徐翔等人通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪，被公安机关依法采取刑事强制措施。相关案侦工作在严格依法进行中。

根据上海媒体的报道，泽熙投资在上海总部的办公地点已被查封。以往泽熙投资出现传闻时，其会在官网予以澄清。不过至今，泽熙投资的官方网站始终无法打开。

11月1日，“私募一哥”徐翔被公安机关带走协助调查的消息在网上流传，随后媒体证实：“泽熙投资管理有限公司法定代表人、总经理徐翔等人通过非法手段获取股市内幕信息,从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪，近日被公安机关依法采取刑事强制措施。目前，相关案侦工作正在严格依法进行中。”

徐翔是近5年来中国股市的一个神话。抄底精准、逃顶迅捷、手法凶悍，让徐翔系的年化平均投资收益达到了200%左右，即使今年6月中旬股市暴跌期间，徐翔系也能逆势获益。徐翔系的战绩远远偏离了正常的投资收益范围，让诸多投资理财大师们相形见绌，也让普通投资者们趋之若鹜。然而徐翔被抓证明，徐翔神话并非建立在多么超前的投资理念和投资手段上，只不过是“通过非法手段获取”的产物。

值得注意的是，内幕交易、操纵股票价格，不是徐翔的发明。许多已披露的股市弊案，都有内幕交易、操纵股票价格、利用高频程序交易获取不当利益的身影。9月中信证券程博明等高管案发，是“涉嫌内幕交易、泄露内幕信息”，11月1日上海伊世顿公司案，是“涉嫌操纵期货市场”。可见，内幕交易、操纵市场俨然已成股票市场食物链顶端的常见模式，甚至出现了“境外遥控指挥、境内实施交易”相互勾连的情况。依靠灰色利益模式，就可以爬到食物链的顶端，成为“神话”，居于这一食物链的底层，就只能成为被割的“韭菜”。

这显然不是一个健康的股票市场应有的生态。健康的市场，必然是灰色赢利模式无法生存，中小投资者利益能够得到保护的市场，是不需要“神话”的市场。从这个角度出发，7月以来公安部会同有关部门开展的一系列打击证券期货市场违法犯罪的行动，是让“神话”破灭、恢复市场生态的必要之举。

股市里“神话”之所以总能出现，说到底是市场有诞生“神话”的土壤。如果市场交易制度没有漏洞，伊世顿公司怎么可能在短期内就利用高频程序交易获取巨大差价?如果市场监管制度能及时监管不法行为，内幕交易怎会频频发生?因此，徐翔式“神话”的破灭，更凸现出治理股市制度的急迫性。

比如，股市健康发展离不开合格的机构投资者。然而，机构投资者总是通过相对于普通投资者更多的信息优势才能生存发展。如何甄别机构投资者信息来源的合法性与不合法性，让机构投资者去投资而不是投机，不能没有清晰标准。又如，事实证明，现货和期货交易机制的差异、一二级市场的价差，都是不法利益的生成通道。堵住制度形成的漏洞，不能只停留在纸上。

徐翔“神话”的破灭，只是恢复股市正常生态的第一步。切实革除制度积弊，建立起普遍的法治化治理氛围，股市才能真正恢复健康。否则，一个“神话”破灭了，新的“神话”还会出现。

“徐翔神话”的破灭，隐喻着中国资本市场某些泡沫的宿命。应看到，今年A股股灾原因有很多，但主要就在于股市缺乏价格发现功能，众多妖股股价太高、泡沫泛滥。而破坏该功能的祸首，就是市场操纵，这使得决定股价因素主要是庄家实力心意，而非上市公司的内在价值。

而最近刮起的金融反腐风吹到股市，执法部门对证券犯罪痛下狠手，使得诸多妖股跌落神坛，就意在整肃股市风气。而徐翔被抓，也是打击证券犯罪的决心彰显。现在的问题是，徐翔被抓，妖股们能就此退场吗?

要知道，目前证券监管部门执法力量有限，且正处于监管转型磨合期、监管能力建设期和监管质量提升期，有些违规者借机采取群狼或群妖战术，众多题材股、妖股一起发力爆炒，证监部门很难管得过来，或者只能选一部分查处。这很难起到全面震慑作用，众多操纵者在侥幸心理、暴利驱使下仍会铤而走险，而妖股暴涨获利效应也让不少散户飞蛾扑火。

在此情境下，全社会理应对证券市场共同构建“大监管、大执法”格局，针对徐翔式违规操作，各有关部门要建立“联手行动”机制，及时立案、调查和处罚。

像交易所，就应切实承担一线监管之责。《证券法》规定交易所对重大异常交易情况，可限制证券账户交易。近日深交所就针对某妖股爆炒，给相关上市公司发去问询函，要求其解释股价上涨原因，后者归结为技术反弹需要。但此举未免过于温柔，既然交易所察觉异端，大可排查交易数据，看其中是否存在“对倒、连续申报、密集申报、涨停板大笔买入”等异常交易行为;如果发现涉嫌操纵市场等行为，可向证监会报告，由证监会进一步深查。

证券市场法治，还需公检法等共同维护。这次公安部门对徐翔出手，但之前并未听说证监部门有过相关调查，就值得提倡。眼下有些题材股妖股庄家恶意做多操纵，涉及金额巨大，极可能涉嫌刑事犯罪，鉴于证券监管人员有限，公安部门可进行组织排查，无需等证监会调查后再出手。关键在执法必严，让徐翔式涉嫌操作行径尽早被依法惩治。

中国股市，不能成为徐翔式投机者的乐园。也只有以“大监管”格局夯实依法治市，那些投机者迷梦才会警醒，妖股才能退场。

对于“徐翔神话”的如此结局，市场上虽然议论纷纷，但普遍并不感到意外。在泽熙投资组建的最近几年来，尽管中国资本市场在大多数时候都是低迷不堪，但它却永远保持着不败的纪录，特别是其重仓的个股，有的可以持续拉出十几个涨停板，其间股价操纵的痕迹清晰可寻，以至被投资者称为“妖股”。而早在泽熙投资组建之前的十多年前，徐翔就曾经以“涨停板敢死队”闻名于市场，这更是一种公然的股价操纵行为。长期以来，徐翔和泽熙投资在中国资本市场上却如入无人之境，根本不把证券法规放在眼里。这种泛滥的内幕交易和股价操纵行为，使泽熙在竞争激烈、风险高悬的中国资本市场迅速壮大，但市场秩序却荡然无存，投资者利益也无从保障。因此，正像一些市场人士所预料的，出来混，迟早要还，这位目无法纪的“私募一哥”倒台是早晚的事。

曾几何时，徐翔作为中国资本市场的一名成功人士受到舆论的追捧，泽熙重仓持有的个股，也成为一些投资者跟风炒作的目标。尽管违规违法痕迹清晰可见，但在此次行动之前，资本市场监管部门却迟迟未对其实施有效监管，以至于形成了市场监管的一个巨大漏洞。泽熙投资是一个私募基金，而私募基金由于其不在体制之内，因此长期未纳入市场监管部门的监管范围，导致其乱象丛生。这种状况一直到去年2月才有所改变，根据《证券投资基金法》的规定以及中国证监会的授权，《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》开始执行，由基金业协会从事私募基金登记备案工作。但是，基金业协会只是一个行业自律组织，对私募基金并无监管权力，因此它的运行并没有进入法治的轨道。

目前，我国通过备案的私募基金已经有7000多家，它们管理着国内近万只基金，管理规模超过2万亿元，已经成为中国资本市场上一股重要力量。这支规模庞大的队伍，如果能够建立起规范运作的制度，就能够成为中国资本市场的正能量，但如果放任自流，疏于监管，它们就会成为内幕交易、股价操纵等违法违规行为泛滥的重灾区，成为阻碍市场健康发展的破坏因素。如此规模庞大的一支队伍，不能长期游离于资本市场的监管体系之外，而是应该建立起严格的监管制度，防微杜渐，将内幕交易、股价操纵遏制在萌芽阶段，而不能等到其发展成全局性问题才出手监管。

类似泽熙这样的私募基金，徐翔等人从初期的“涨停板敢死队”发展到如今的系统性的股价操纵，从某种角度来说，正是中国资本市场长期以来监管松弛、软弱所结下的苦果。现在泽熙倒下以后，在后续对它作出依法处理后，将面临投资者的海量赔偿，其间牵涉的社会力量是十分巨大的，无论是投资者还是监管机构等相关部门都将付出巨大的代价，其教训是十分深刻的。

今年以来，中国资本市场的大起大落以血的事实警醒我们，中国资本市场长期以来的监管松弛、软弱，不仅使广大中小投资者成为任凭违法违规者“刀俎”之下的“鱼肉”，更给国家的经济安全和社会稳定带来了实际的危害。要让中国资本市场在国民经济运行中成为推动资本优化组合、帮助中小投资者理财的正能量，必须坚决割除内幕交易、股价操纵这颗长期盘踞于市场上的毒瘤。

最近一个时期，从前中国证监会主席助理张育军开始，一系列市场曾经的“要人”、“红人”被查，显示了有关部门对中国资本市场的监管正在强化，泽熙被查、“私募一哥”的倒下是必然的结果。它让饱受摧残的投资者看到了政府相关部门强化市场监管、为投资者搭建公平、安全、有效的交易平台的决心，也看到了中国资本市场恢复良好秩序、投资者合法权益得到切实保障的前景。

健康的市场，是不需要“神话”的市场。切实革除制度积弊，建立起普遍的法治化治理氛围，股市才能真正恢复健康。否则，一个“神话”破灭了，新的“神话”还会出现。

徐翔是近5年来中国股市的一个神话。抄底精准、逃顶迅捷、手法凶悍，让徐翔系的年化平均投资收益达到了200%左右，即使今年6月中旬股市暴跌期间，徐翔系也能逆势获益。徐翔系的战绩远远偏离了正常的投资收益范围，让诸多投资理财大师们相形见绌，也让普通投资者们趋之若鹜。然而徐翔被抓证明，徐翔神话并非建立在多么超前的投资理念和投资手段上，只不过是“通过非法手段获取”的产物。

值得注意的是，内幕交易、操纵股票价格，不是徐翔的发明。许多已披露的股市弊案，都有内幕交易、操纵股票价格、利用高频程序交易获取不当利益的身影。9月中信证券程博明等高管案发，是“涉嫌内幕交易、泄露内幕信息”，11月1日上海伊世顿公司案，是“涉嫌操纵期货市场”。可见，内幕交易、操纵市场俨然已成股票市场食物链顶端的常见模式，甚至出现了“境外遥控指挥、境内实施交易”相互勾连的情况。依靠灰色利益模式，就可以爬到食物链的顶端，成为“神话”，居于这一食物链的底层，就只能成为被割的“韭菜”。

这显然不是一个健康的股票市场应有的生态。健康的市场，必然是灰色赢利模式无法生存，中小投资者利益能够得到保护的市场，是不需要“神话”的市场。从这个角度出发，7月以来公安部会同有关部门开展的一系列打击证券期货市场违法犯罪的行动，是让“神话”破灭、恢复市场生态的必要之举。

股市里“神话”之所以总能出现，说到底是市场有诞生“神话”的土壤。如果市场交易制度没有漏洞，伊世顿公司怎么可能在短期内就利用高频程序交易获取巨大差价?如果市场监管制度能及时监管不法行为，内幕交易怎会频频发生?因此，徐翔式“神话”的破灭，更凸现出治理股市制度的急迫性。

比如，股市健康发展离不开合格的机构投资者。然而，机构投资者总是通过相对于普通投资者更多的信息优势才能生存发展。如何甄别机构投资者信息来源的合法性与不合法性，让机构投资者去投资而不是投机，不能没有清晰标准。又如，事实证明，现货和期货交易机制的差异、一二级市场的价差，都是不法利益的生成通道。堵住制度形成的漏洞，不能只停留在纸上。

徐翔“神话”的破灭，只是恢复股市正常生态的第一步。切实革除制度积弊，建立起普遍的法治化治理氛围，股市才能真正恢复健康。否则，一个“神话”破灭了，新的“神话”还会出现。

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( 责任编辑: 杨赓 )